據(jù)彭博社報(bào)道，英國制藥巨頭阿斯利康制藥（AstraZeneca Plc）在試圖并購美國明星制藥公司吉利德科學(xué)（Gilead Sciences inc.）。

消息透露，阿斯利康與吉利德已經(jīng)進(jìn)行了初步接洽。如果兩者合并，這將是制藥行業(yè)有史以來最大的一筆交易。

新冠疫情之下，阿斯利康與牛津大學(xué)的新冠疫苗和吉利德的瑞德西韋出盡了風(fēng)頭。按照 6 月 5 日的收盤價(jià)計(jì)算，吉利德的市值為 960 億美元，阿斯利康的市值約為 1400 億美元，兩家公司市值之和約為 2360 億美元，超過默克公司的 2070 億美元和輝瑞公司的 2000 億美元。

消息稱，阿斯利康與吉利德之間只有非正式接觸，阿斯利康沒有具體說明任何交易條款。阿斯利康發(fā)言人表示，對于這種揣測不作評論，吉利德也拒絕置評。不過，據(jù)彭博社報(bào)道，知情人士指出，吉利德目前無意出售給另一家大型制藥公司，或推動合并案，該公司更希望聚焦于合伙和小型收購案。

然而，無風(fēng)不起浪。兩家公司合并有多大可能？其可行性又如何？

圖 | 阿斯利康首席執(zhí)行官帕斯卡爾 · 索里奧特（Pascal Soriot）。（來源：彭博社）

無風(fēng)不起浪

新冠疫情是這則傳聞的大背景。兩家合并傳聞的出臺意味著，制藥行業(yè)正在回歸正常的商業(yè)模式。不過，兩家公司的新冠藥物和疫苗在短期內(nèi)不太可能賺大錢。

為何是這兩家公司傳出 “緋聞” 呢？兩家公司有共同的紐帶，其首席執(zhí)行官都曾在羅氏共事。在 2012 年入職阿斯利康擔(dān)任首席執(zhí)行官之前，帕斯卡爾 · 索里奧特（Pascal Soriot）一直是羅氏制藥的首席運(yùn)營官，而丹尼爾 · 奧戴（Daniel O’Day）在 2019 年進(jìn)入吉利德之前，一直是羅氏制藥的是首席執(zhí)行官。

2014 年，美國跨國制藥公司輝瑞試圖收購阿斯利康，以告敗最終，其出價(jià)高達(dá) 1170 億美元。如果阿斯利康實(shí)現(xiàn)并購吉利德，該公司就會免受被收購的影響，從而成為全球最大的制藥商之一。

倫敦制藥咨詢公司 Novasecta 的管理合伙人約翰 · 朗特里（John Rountree）認(rèn)為，新冠肺炎大流行可能讓阿斯利康更加重視抗病毒藥物，那么并購該領(lǐng)域的明星公司吉利德，將給它在未來發(fā)展提供腫瘤之外的更大天地。

要知道，阿斯利康產(chǎn)品集中在消化、心血管、腫瘤、中樞神經(jīng)、呼吸系統(tǒng)疾病以及麻醉領(lǐng)域，醫(yī)療投資銀行 SVB Leerink 認(rèn)為，到 2022 年，阿斯利康腫瘤藥物收入將超過總收入的 50％。

在索里奧特近 8 年的任期內(nèi)，阿斯利康積極進(jìn)軍抗腫瘤和其他盈利領(lǐng)域，其股價(jià)大幅上漲。隨著索里奧特改進(jìn)產(chǎn)品線，阿斯利康股價(jià)上漲，那些曾經(jīng)歡迎輝瑞收購的投資者改變了主意。索里奧特在今年 2 月表示，他不打算在未來幾個(gè)月內(nèi)退休，顯然，一筆大交易將鞏固他在阿斯利康的成就。

吉利德公司專注于抗病毒藥物，一度被認(rèn)為是最富有想象力和最專注的制藥公司之一，幾乎是阿斯利康公司的鏡像。這家美國制藥公司成立于 1987 年，主要生產(chǎn)和研發(fā)針對艾滋病、乙型肝炎、丙型肝炎和各類傳染病的藥物。該公司將多種藥物裝入了每天只需服用一次的藥片中，徹底改變了艾滋病治療方法。尤其在 2020 年，吉利德憑借最被看好的抗新冠藥物瑞德西韋，屢屢處于聚光燈下。吉利德產(chǎn)品定價(jià)策略是高高在上，其著名丙肝藥物索非布韋（Sovaldi）的一個(gè)療程費(fèi)用高達(dá) 8.4 萬美元。

吉利德公司股價(jià)自 2015 年達(dá)到 122 美元的峰值以來，一些曾經(jīng)暢銷的藥品已經(jīng)過了專利保護(hù)期，面臨著競爭，如今其增長前景受到了質(zhì)疑。2019 年，開發(fā)非酒精性脂肪性肝炎（NASH）產(chǎn)品線的努力遭遇失敗。

吉利德前首席財(cái)務(wù)官羅賓 · 華盛頓（Robin Washington）去年在一次行業(yè)會議上表示，該公司要關(guān)注并購。他提到了對腫瘤、炎癥和肝病領(lǐng)域制藥公司的關(guān)注。

在彭博情報(bào)分析師薩薩姆 · 法茲利（Sam Fazeli）看來，這個(gè)并購將是 “一加一等于二” 的聯(lián)姻。因?yàn)楸M管阿斯利康已經(jīng)證明了自己有能力開發(fā)新藥，但現(xiàn)金流仍然很小，那么收購吉利德這樣擁有強(qiáng)大銷售能力的公司不失為一種很好的決策。要知道，制藥商的銷售額越大，用于研發(fā)的資源就越多，兩家公司合并后的龐大規(guī)模應(yīng)該有助于未來的藥物研發(fā)。

思路迪醫(yī)藥首席執(zhí)行官龔兆龍看好這次并購，認(rèn)為該并購將是 “一加一大于二” 的結(jié)果。他告訴 DeepTech，兩家公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)互補(bǔ)態(tài)勢，且吉利德由于一些抗病毒藥物如丙肝藥物業(yè)務(wù)下滑，也在近些年有轉(zhuǎn)型意愿。龔兆龍?jiān)?1998 至 2008 年任美國 FDA 新藥審評員。

吉利德已經(jīng)在謀求轉(zhuǎn)型，不愿再局限于抗病毒藥物研發(fā)。2017 年，吉利德與 Kite 制藥聯(lián)合宣布，雙方董事會已經(jīng)達(dá)成最終收購協(xié)議，吉利德將以每股 180 美元的現(xiàn)金價(jià)格收購 CAR-T（嵌合抗原受體 T 細(xì)胞療法）公司 Kite。

并購對于吉利德的另外一個(gè)好處是，如果將公司總部遷到英國，那么其稅費(fèi)將會大大降低。這也是當(dāng)年輝瑞為何意圖收購阿斯利康的一個(gè)重要考量。

阿斯利康的股價(jià)在過去的 12 個(gè)月里上漲了 41%，成為彭博情報(bào)指數(shù)中主要西藥公司中表現(xiàn)最好的公司。在此期間，吉利德的股價(jià)上漲了 19%。

圖 | 吉利德首席執(zhí)行官丹尼爾 · 奧戴（Daniel O’Day）。（來源：彭博社）

一廂情愿的交易？

然而，業(yè)內(nèi)并不看好這個(gè)并購。

路透社援引質(zhì)疑方看法稱，吉利德的瑞德西韋藥物數(shù)十億美元的市值不足以證明這筆交易的合理性；相反，瑞德西韋可能削弱阿斯利康在抗新冠方面的工作重要性。阿斯利康抗癌藥物也已經(jīng)在新冠肺炎治療中顯示出治療潛力：一項(xiàng)針對 19 人的小型研究表明，阿斯利康公司的癌癥治療藥物庫中的一種藥物，或可用于幫助出現(xiàn)極端免疫反應(yīng)的新冠肺炎患者。這是一款布魯頓氏酪氨酸激酶（BTK）抑制劑，有助于減輕并發(fā)癥。

不過龔兆龍并不認(rèn)可上述說法。他表示，抗病毒藥物開發(fā)并非一朝一夕之功，需要數(shù)年甚至十多年時(shí)間才有可能成功。吉利德作為抗病毒藥物的老大，不是哪家公司隨便能趕超的。

還有人質(zhì)疑這個(gè)交易發(fā)起的時(shí)間節(jié)點(diǎn)不合時(shí)宜，因?yàn)榘⑺估档男鹿谝呙缈赡芾闷涔蓛r(jià)，因此并不需要額外的費(fèi)用來追求創(chuàng)紀(jì)錄的交易，并且目前召開并購會議很不現(xiàn)實(shí)。

盡管吉利德股票的市盈率為 12 倍，阿斯利康可能被潛在的成本削減和可觀的現(xiàn)金流所吸引，但證券服務(wù)機(jī)構(gòu) Jefferies 分析師認(rèn)為這筆交易不可能成功。因?yàn)榧掳滩∷幬锉粯O大低估了，該公司會寧愿逐步推高估值并進(jìn)行自己的并購。

美國頂級財(cái)經(jīng)網(wǎng)站巴倫周刊引述伊頓萬斯全球健康科學(xué)基金（ETHSX）聯(lián)合經(jīng)理薩曼莎 · 潘多爾菲（Samantha Pandolfi）看法稱，她對兩者并購的傳聞表示驚訝，認(rèn)為沒有條件能引發(fā)如此大規(guī)模的并購。一方面，阿斯利康并非一家過氣制藥公司，其腫瘤藥物專利在不斷增長，而吉利德的產(chǎn)品線也在恢復(fù)中。尤為重要的是，兩家業(yè)務(wù)沒有重疊，阿斯利康專注于腫瘤藥物，而吉利德側(cè)重抗病毒藥物。

此前，史上規(guī)模最大的制藥業(yè)并購案發(fā)生在 2019 年，百時(shí)美施貴寶（Bristol-Myers Squibb）以約 740 億美元收購新基（Celgene），這兩家都是全球最大的癌癥藥物生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)務(wù)重合度非常高。

薩姆 · 法澤利也認(rèn)為，從純粹的戰(zhàn)略角度來看，這筆交易對阿斯利康的吸引力并不明顯。阿斯利康已經(jīng)擁有腫瘤、心血管和呼吸系統(tǒng)疾病藥物，而吉利德公司的產(chǎn)品線就不那么強(qiáng)大了。

此外，雖然吉利德公司的瑞德西韋已經(jīng)獲得緊急批準(zhǔn)，但其商業(yè)前景仍有不確定因素。如果瑞德西韋的表現(xiàn)令人失望，吉利德公司的股價(jià)可能會受到影響。

新冠疫情是一個(gè)巨大的變數(shù)。路透社指出，鑒于兩家公司都處于抗新冠疫苗或療法的前沿，隨著政府對抗新冠介入的加深，兩者的交易就變得尤為敏感。然而，龔兆龍指出，政府一般是出于國家安全或反壟斷的考慮才會反對并購，而對于這兩家分?jǐn)?shù)英美的制藥公司，并不涉及國家安全和反壟斷考量。

對于吉利德而言，瑞德西韋就是其重要籌碼，這是唯一在嚴(yán)格臨床試驗(yàn)中對新冠肺炎顯示出療效的治療方法。該藥已經(jīng)獲準(zhǔn)在美國、英國、日本、韓國等國家的新冠患者中緊急使用。雖然目前吉利德向政府捐贈了瑞德西韋，但預(yù)計(jì)未來會宣布定價(jià)，那么屆時(shí)就可以用作商業(yè)銷售或各國政府的儲備。據(jù) SVB Leerink 估計(jì)，瑞德西韋在今年實(shí)現(xiàn)銷售額 20 億美元，在 2021 年達(dá)到 67 億美元，到 2022 年該藥的年銷售額將達(dá)到 77 億美元。

對于阿斯利康而言，該公司確保了生產(chǎn) 20 億支牛津大學(xué)在研疫苗的生產(chǎn)能力，并剛剛簽署了將首批疫苗保留給英國和美國的供應(yīng)協(xié)議。同時(shí)，在美國總統(tǒng)特朗普要求獲得疫苗后，美國衛(wèi)生及公共服務(wù)部（HHS）將提供多達(dá) 12 億美元的資金，以加快阿斯利康的疫苗研發(fā)。

就現(xiàn)有產(chǎn)品看，吉利德最大的重磅炸彈藥物是艾滋病毒藥物 Biktarvy，第一季度的銷售額為 16.9 億美元。阿斯利康最暢銷的產(chǎn)品是其肺癌藥物 Tagrisso，該公司第一季度的收入為 9.82 億美元。

隨著全球大流行以及隨之而來的封鎖，打擊了并購市場，據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，今年全球并購交易量下降了約 45％。如今有回暖趨勢。5 月 8 日，美國艾伯維（AbbVie）宣布已經(jīng)完成對肉毒桿菌毒素制造商艾爾建（Allergan）的收購。

龔兆龍認(rèn)為，這次并購傳聞有可能是雙方高層已經(jīng)在接觸，放出風(fēng)來是看市場反應(yīng)，然后再決定下一步如何操作。如果市場反應(yīng)積極，那么就往前推進(jìn)，如果反對聲太大，就中止交易。

他的看法是，目前正是兩家公司合并的良機(jī)。吉利德市值曾在 2014 年由于丙肝藥物的成功一度高達(dá) 1500 億美元，如今已經(jīng)降至 960 億美元，而其腫瘤藥物開發(fā)還需要至少 5 年時(shí)間才能有收益，此時(shí)正是其出售的好時(shí)機(jī)。

來源：麻省理工科技評論