“在投資人看來(lái)，雖然醫(yī)生集團(tuán)名字聽(tīng)起來(lái)比較特殊，實(shí)際上本質(zhì)還是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)企業(yè)?！?018年12月15日，由看醫(yī)界傳媒主辦，張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)、冬雷腦科醫(yī)生集團(tuán)、企鵝杏仁集團(tuán)、上海新虹橋國(guó)際醫(yī)學(xué)中心、圓和醫(yī)療等協(xié)辦，平安健康（檢測(cè)）中心、海爾產(chǎn)業(yè)金融、北京京都兒童醫(yī)院戰(zhàn)略合作的“2018上海醫(yī)交會(huì)暨第一屆中國(guó)共享醫(yī)療大會(huì)”上，分享投資聯(lián)合創(chuàng)始人黃反之和參會(huì)嘉賓分享了投資人眼中的醫(yī)療創(chuàng)業(yè)的投融資。

來(lái)自全國(guó)的知名學(xué)者、政府官員、醫(yī)生集團(tuán)創(chuàng)始人、共享平臺(tái)建設(shè)專家、投資人、醫(yī)院管理者等700余人參與了本次盛會(huì)。以下內(nèi)容為黃反之黃總演講整理。

大家好，很高興有機(jī)會(huì)和大家做分享。今天主辦方建議我講的題目是《醫(yī)生集團(tuán)的投融資》。因?yàn)槲覀儗Ｗ⒂卺t(yī)療領(lǐng)域早期融資的，在投資人看來(lái)，雖然我們叫醫(yī)生集團(tuán)，聽(tīng)起來(lái)名字比較特殊，實(shí)際上我們看來(lái)本質(zhì)還是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)企業(yè)，所以我今天想和大家講講醫(yī)療創(chuàng)業(yè)的投融資。

我們專業(yè)投資早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，以A輪、Pre-A輪甚至天使階段為主的，天天看的都是早期初創(chuàng)企業(yè)，我個(gè)人認(rèn)為有“三高三低”：

1、不確定性非常高，干技術(shù)、服務(wù)類的創(chuàng)業(yè)，開(kāi)始時(shí)誰(shuí)也不能預(yù)知這條路一定可以走通，或者一定能成功。

2、不充分性高。開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，其實(shí)所謂的醫(yī)生集團(tuán)開(kāi)始的時(shí)候一個(gè)人挑頭就號(hào)稱集團(tuán)了。他需要的人才和各種社會(huì)資源、資金資源，管理能力和各方面的東西，其實(shí)都是不充分的。從一個(gè)人開(kāi)始，慢慢、逐漸進(jìn)行擴(kuò)充能力，接下來(lái)進(jìn)入成熟階段。

3、不安全性高。真正的風(fēng)險(xiǎn)投資是指VC，到了Pre-IPO，到了收購(gòu)兼并就不稱之為風(fēng)投了，在這個(gè)階段無(wú)論是創(chuàng)業(yè)也好，投資也好，其實(shí)都面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

4、可驗(yàn)證性低。醫(yī)生集團(tuán)的模式，我相信從張強(qiáng)醫(yī)生第一天創(chuàng)業(yè)時(shí)是沒(méi)有想清楚的。過(guò)去2、3年的實(shí)踐當(dāng)中我們看到，他每年都在不斷的迭代、調(diào)整。也就是說(shuō)，從開(kāi)始是沒(méi)有預(yù)設(shè)的、可以讓你直接成功的模式，可驗(yàn)證性很低。

5、可量化性低，剛才冬雷董總說(shuō)到風(fēng)投對(duì)賭，其實(shí)這是一個(gè)誤解。我們投了早期公司，基本上從來(lái)不對(duì)賭。因?yàn)槲腋緵](méi)有辦法和你對(duì)賭，別說(shuō)和你賭利潤(rùn)，賭你哪天有收入、哪天可以盈虧平衡？你不知道，我也不知道，和你賭這個(gè)不現(xiàn)實(shí)，也沒(méi)有意義。所謂做對(duì)賭的，基本都是到了成長(zhǎng)階段之后，你拿財(cái)務(wù)指標(biāo)、利潤(rùn)和別人說(shuō)話，你要很高的估值，人家找你對(duì)賭也比較合理。對(duì)早期風(fēng)投而言，并沒(méi)有對(duì)賭，因?yàn)檫@個(gè)階段你可量化的程度非常低，你說(shuō)不清楚我也說(shuō)不清楚，和你賭也沒(méi)有意義。

6、可比較性低。包括醫(yī)生集團(tuán)有五花八門，每個(gè)醫(yī)生集團(tuán)現(xiàn)在走的方式可能也是千差萬(wàn)別的。不能說(shuō)拿一個(gè)別人成功的道路就說(shuō)我一定走這個(gè)道路可以成功。同樣做共享單車的，為什么最后只剩下摩拜，OFO怎么就沒(méi)有了？可比較性比較低。

YC是全世界很有名的加速器、孵化器，投資了很多的企業(yè)。YC的創(chuàng)始人利文斯頓說(shuō)：YC始終沒(méi)有找到一套固有的模式來(lái)判斷如何哪家公司能成為獨(dú)角獸、如何能夠造就偉大的創(chuàng)業(yè)者，同時(shí)她也認(rèn)為沒(méi)有所謂的完美創(chuàng)業(yè)公司，每家公司都存在著這樣或那樣的問(wèn)題，表象之下都隱藏著某種程度的瘋狂。必須要意識(shí)到這是一場(chǎng)過(guò)山車之旅，一切可能就在你眼前破滅。

國(guó)內(nèi)著名投資人薛蠻子說(shuō)得更直白了：早期投資沒(méi)那么多講究，投的好都是蒙出來(lái)的。

有一定的道理，但也不全是這樣。投醫(yī)療，不可能全部都是蒙出來(lái)的，他這話的意思也就是不確定性成分比較大。

投資人如何看創(chuàng)業(yè)者？因?yàn)榇蠹乙鋈谫Y、做創(chuàng)業(yè)，一定要獲得資本的支持。你要知道資本怎么考慮、資本怎么看你們，這個(gè)很重要。

1、企業(yè)家精神。不管做什么創(chuàng)業(yè)，首先創(chuàng)業(yè)者要具備企業(yè)家精神。為什么我們投張強(qiáng)？我們覺(jué)得他是醫(yī)生創(chuàng)業(yè)當(dāng)中第一個(gè)“吃螃蟹”的人。而且我們?cè)谒纳砩峡吹狡髽I(yè)家特質(zhì)，這種特質(zhì)在醫(yī)生走出公立體制前不一定可以體現(xiàn)出來(lái)，但當(dāng)你真正的走向市場(chǎng)化的時(shí)候，這個(gè)特質(zhì)才會(huì)起到至關(guān)重要的作用，才會(huì)逐漸的顯現(xiàn)出來(lái)。

2、專業(yè)背景。做醫(yī)療創(chuàng)業(yè)和做消費(fèi)創(chuàng)業(yè)不一樣。如果大家投消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、消費(fèi)升級(jí)的，如果過(guò)了30歲以上的年齡，我們覺(jué)得年齡偏大，對(duì)新事物新模式的接受程度就低了。但是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者，專業(yè)的背景非常重要。不管是做服務(wù)還是產(chǎn)品類的創(chuàng)業(yè)，都如此。醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)者，很少在30歲以前可以創(chuàng)業(yè)的，基本40歲以后才是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者的黃金年齡，他需要有專業(yè)沉淀，專業(yè)積累也要非常深。

3、領(lǐng)導(dǎo)能力，創(chuàng)業(yè)不是一個(gè)人的事，一定是團(tuán)隊(duì)，需要和社會(huì)打交道、需要和各個(gè)方面有打交道能力的人，而不只是做好手術(shù)、做好研發(fā)的能力。能否以你為中心開(kāi)始，迅速讓他成長(zhǎng)為一個(gè)團(tuán)隊(duì)，不再讓所有的事情都是事必躬親，這個(gè)很重要。

4、動(dòng)態(tài)調(diào)整。創(chuàng)業(yè)的道路上沒(méi)有任何一個(gè)途徑可以預(yù)測(cè)，我們需要不斷的做調(diào)整，可能會(huì)不斷碰到挫折，調(diào)整很重要。

5、專注堅(jiān)持。任何的創(chuàng)業(yè)道路上，沒(méi)有專注和堅(jiān)持，很難走到成功的道路。

6、持續(xù)學(xué)習(xí)的能力。包括很多的新事物，包括共享醫(yī)療。共享經(jīng)濟(jì)說(shuō)了很多年，真正的共享醫(yī)療這幾年才出現(xiàn)，像張強(qiáng)說(shuō)的日間門診是一個(gè)共享的。Medical ?Mall也是共享業(yè)態(tài)，這都需要不斷睜大自己的眼睛，對(duì)于新的事物保持好奇、認(rèn)知才可以做到。

7、格局與胸懷。投的過(guò)程當(dāng)中我們看到很多企業(yè)的失敗，實(shí)際上與企業(yè)家的高度、胸懷、格局有關(guān)，包括利益的分享，包括對(duì)其他人才的包容以及廣納賢才的能力。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)醫(yī)生集團(tuán)面臨的挑戰(zhàn)，之前我在有一場(chǎng)會(huì)議上也講到，我認(rèn)為醫(yī)生集團(tuán)現(xiàn)在就像跑馬拉松。醫(yī)生集團(tuán)，在中國(guó)才跑了前5公里，后面40公里才是更長(zhǎng)的道路。2014年發(fā)源，到現(xiàn)在醫(yī)生集團(tuán)有500、600家，過(guò)去我認(rèn)為是野蠻成長(zhǎng)的時(shí)代，也可以說(shuō)是“春秋時(shí)代”，也就是百家爭(zhēng)鳴、百花齊放。但是走到今天，我覺(jué)得逐漸走如戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，也就是七雄并立。大多數(shù)的百花、百草不見(jiàn)了，最后集中度會(huì)上升，品牌機(jī)構(gòu)逐漸出來(lái)。醫(yī)生集團(tuán)普遍面臨的問(wèn)題：

1、商業(yè)模式?，F(xiàn)在我們還不能說(shuō)有任何一家醫(yī)生集團(tuán)的模式非常清晰，而是說(shuō)相對(duì)清晰，像張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)，通過(guò)不斷的迭代、調(diào)整，相對(duì)清晰。

2、資源的獲取，包括資金、病源、保險(xiǎn)、學(xué)術(shù)、社會(huì)資源等等。

3、能力建設(shè)，首先要從醫(yī)生變成企業(yè)家，角色轉(zhuǎn)換這道檻很多人未必可以過(guò)。還有團(tuán)隊(duì)搭建、模式迭代、品牌打造。

4、利益平衡，包括團(tuán)隊(duì)的利益平衡，與合作方和體制內(nèi)外的利益平衡。

1、投資邏輯。醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)者，最好還是選擇專業(yè)的醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)。首先，你要了解這個(gè)投資人、投資機(jī)構(gòu)的投資邏輯是什么。聽(tīng)起來(lái)很虛，但真正你要懂投資，這點(diǎn)很重要，以后是否可以幫你走更長(zhǎng)更遠(yuǎn)的路，幫你投資決策起到好的作用。

2、專業(yè)程度。醫(yī)療投資人如果不懂醫(yī)療，很難做出很好的專業(yè)判斷，對(duì)你未來(lái)的幫助也有限。

3、行業(yè)資源，他是零星投醫(yī)療企業(yè)，還是呈體系、呈賽道、呈生態(tài)的布局？如果說(shuō)它的布局比較好，對(duì)你未來(lái)也有幫助。

4、關(guān)鍵能力。關(guān)鍵能力對(duì)早期投資非常重要，一是有沒(méi)有模糊判斷的能力。二是發(fā)現(xiàn)亮點(diǎn)，我始終說(shuō)，早期投資，發(fā)現(xiàn)亮點(diǎn)的能力，比發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、發(fā)現(xiàn)瑕疵的能力更重要。早期項(xiàng)目都是千瘡百孔的，你可以找出100個(gè)理由不投它，但是要找到一個(gè)理由讓你堅(jiān)定投它很難。這取決于它模糊判斷發(fā)現(xiàn)亮點(diǎn)的能力。另外，他要能夠適時(shí)決斷，不能談了半年、一年，最后拖而不決。四是要有很好的溝通合作。資本的投資，不僅是資金的方面，還有投資人在其他方面對(duì)你的幫助，做得好更重要。

對(duì)投資者的幾點(diǎn)忠告：

1、精選方向，動(dòng)態(tài)調(diào)整；

2、合理股權(quán)，清晰架構(gòu)；

3、把握節(jié)奏，分步實(shí)施；

4、廣納賢才，分享利益；

5、進(jìn)退有度，合作共贏；

6、與時(shí)俱進(jìn)，拓寬格局；

7、及早融資，降低預(yù)期；

我重點(diǎn)說(shuō)一下“合理股權(quán)”，醫(yī)生集團(tuán)現(xiàn)在也有開(kāi)始分裂的，原因就是當(dāng)初設(shè)置股權(quán)架構(gòu)的時(shí)候不太合理，或者過(guò)于平均，或者資本占的比例過(guò)大，創(chuàng)始人沒(méi)有什么決策權(quán)。這樣的情況都不是很合適的。

最后講一下有關(guān)融資，及早融資，降低預(yù)期。為什么這樣講？現(xiàn)在資本市場(chǎng)的形勢(shì)是怎樣的？去年以來(lái)資本市場(chǎng)暴跌，國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)暴跌，大多數(shù)上市公司市值下跌三分之二以上。香港IPO，很多都是醫(yī)療獨(dú)角獸，像平安好醫(yī)生等國(guó)內(nèi)很火既包括服務(wù)又包括醫(yī)療技術(shù)的項(xiàng)目，70%破發(fā)，而且基本上都是跟它上市前最后一輪融資倒掛的。前11個(gè)月國(guó)內(nèi)企業(yè)IPO共203家，其中103多家去了海外，100家在國(guó)內(nèi)，相比去年少了很多。去年是400多家，所以IPO的形勢(shì)也很嚴(yán)峻。2018年前三季度VC/PE的募資額相比2017年同期下降60%。也就是VC/PE這樣的機(jī)構(gòu)現(xiàn)在融資非常困難。我們的判斷，未來(lái)兩年VC/PE至少會(huì)消失三分之二以上。一級(jí)市場(chǎng)的泡沫會(huì)破滅，估值回歸理性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資周期和難度大幅增加。

最后的一句忠告：放棄你的幻想和高預(yù)期，回歸你的理性、現(xiàn)實(shí)估值，深挖洞，廣積糧，先求生存，再謀發(fā)展。