“在投資人看來，雖然醫(yī)生集團名字聽起來比較特殊，實際上本質還是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)企業(yè)?！?018年12月15日，由看醫(yī)界傳媒主辦，張強醫(yī)生集團、冬雷腦科醫(yī)生集團、企鵝杏仁集團、上海新虹橋國際醫(yī)學中心、圓和醫(yī)療等協(xié)辦，平安健康（檢測）中心、海爾產業(yè)金融、北京京都兒童醫(yī)院戰(zhàn)略合作的“2018上海醫(yī)交會暨第一屆中國共享醫(yī)療大會”上，分享投資聯(lián)合創(chuàng)始人黃反之和參會嘉賓分享了投資人眼中的醫(yī)療創(chuàng)業(yè)的投融資。

來自全國的知名學者、政府官員、醫(yī)生集團創(chuàng)始人、共享平臺建設專家、投資人、醫(yī)院管理者等700余人參與了本次盛會。以下內容為黃反之黃總演講整理。

大家好，很高興有機會和大家做分享。今天主辦方建議我講的題目是《醫(yī)生集團的投融資》。因為我們專注于醫(yī)療領域早期融資的，在投資人看來，雖然我們叫醫(yī)生集團，聽起來名字比較特殊，實際上我們看來本質還是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)企業(yè)，所以我今天想和大家講講醫(yī)療創(chuàng)業(yè)的投融資。

我們專業(yè)投資早期創(chuàng)業(yè)項目，以A輪、Pre-A輪甚至天使階段為主的，天天看的都是早期初創(chuàng)企業(yè)，我個人認為有“三高三低”：

1、不確定性非常高，干技術、服務類的創(chuàng)業(yè)，開始時誰也不能預知這條路一定可以走通，或者一定能成功。

2、不充分性高。開始創(chuàng)業(yè)的時候，其實所謂的醫(yī)生集團開始的時候一個人挑頭就號稱集團了。他需要的人才和各種社會資源、資金資源，管理能力和各方面的東西，其實都是不充分的。從一個人開始，慢慢、逐漸進行擴充能力，接下來進入成熟階段。

3、不安全性高。真正的風險投資是指VC，到了Pre-IPO，到了收購兼并就不稱之為風投了，在這個階段無論是創(chuàng)業(yè)也好，投資也好，其實都面臨較大的風險。

4、可驗證性低。醫(yī)生集團的模式，我相信從張強醫(yī)生第一天創(chuàng)業(yè)時是沒有想清楚的。過去2、3年的實踐當中我們看到，他每年都在不斷的迭代、調整。也就是說，從開始是沒有預設的、可以讓你直接成功的模式，可驗證性很低。

5、可量化性低，剛才冬雷董總說到風投對賭，其實這是一個誤解。我們投了早期公司，基本上從來不對賭。因為我根本沒有辦法和你對賭，別說和你賭利潤，賭你哪天有收入、哪天可以盈虧平衡？你不知道，我也不知道，和你賭這個不現(xiàn)實，也沒有意義。所謂做對賭的，基本都是到了成長階段之后，你拿財務指標、利潤和別人說話，你要很高的估值，人家找你對賭也比較合理。對早期風投而言，并沒有對賭，因為這個階段你可量化的程度非常低，你說不清楚我也說不清楚，和你賭也沒有意義。

6、可比較性低。包括醫(yī)生集團有五花八門，每個醫(yī)生集團現(xiàn)在走的方式可能也是千差萬別的。不能說拿一個別人成功的道路就說我一定走這個道路可以成功。同樣做共享單車的，為什么最后只剩下摩拜，OFO怎么就沒有了？可比較性比較低。

YC是全世界很有名的加速器、孵化器，投資了很多的企業(yè)。YC的創(chuàng)始人利文斯頓說：YC始終沒有找到一套固有的模式來判斷如何哪家公司能成為獨角獸、如何能夠造就偉大的創(chuàng)業(yè)者，同時她也認為沒有所謂的完美創(chuàng)業(yè)公司，每家公司都存在著這樣或那樣的問題，表象之下都隱藏著某種程度的瘋狂。必須要意識到這是一場過山車之旅，一切可能就在你眼前破滅。

國內著名投資人薛蠻子說得更直白了：早期投資沒那么多講究，投的好都是蒙出來的。

有一定的道理，但也不全是這樣。投醫(yī)療，不可能全部都是蒙出來的，他這話的意思也就是不確定性成分比較大。

投資人如何看創(chuàng)業(yè)者？因為大家要做融資、做創(chuàng)業(yè)，一定要獲得資本的支持。你要知道資本怎么考慮、資本怎么看你們，這個很重要。

1、企業(yè)家精神。不管做什么創(chuàng)業(yè)，首先創(chuàng)業(yè)者要具備企業(yè)家精神。為什么我們投張強？我們覺得他是醫(yī)生創(chuàng)業(yè)當中第一個“吃螃蟹”的人。而且我們在他的身上看到企業(yè)家特質，這種特質在醫(yī)生走出公立體制前不一定可以體現(xiàn)出來，但當你真正的走向市場化的時候，這個特質才會起到至關重要的作用，才會逐漸的顯現(xiàn)出來。

2、專業(yè)背景。做醫(yī)療創(chuàng)業(yè)和做消費創(chuàng)業(yè)不一樣。如果大家投消費互聯(lián)網(wǎng)服務、消費升級的，如果過了30歲以上的年齡，我們覺得年齡偏大，對新事物新模式的接受程度就低了。但是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者，專業(yè)的背景非常重要。不管是做服務還是產品類的創(chuàng)業(yè)，都如此。醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)者，很少在30歲以前可以創(chuàng)業(yè)的，基本40歲以后才是醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者的黃金年齡，他需要有專業(yè)沉淀，專業(yè)積累也要非常深。

3、領導能力，創(chuàng)業(yè)不是一個人的事，一定是團隊，需要和社會打交道、需要和各個方面有打交道能力的人，而不只是做好手術、做好研發(fā)的能力。能否以你為中心開始，迅速讓他成長為一個團隊，不再讓所有的事情都是事必躬親，這個很重要。

4、動態(tài)調整。創(chuàng)業(yè)的道路上沒有任何一個途徑可以預測，我們需要不斷的做調整，可能會不斷碰到挫折，調整很重要。

5、專注堅持。任何的創(chuàng)業(yè)道路上，沒有專注和堅持，很難走到成功的道路。

6、持續(xù)學習的能力。包括很多的新事物，包括共享醫(yī)療。共享經濟說了很多年，真正的共享醫(yī)療這幾年才出現(xiàn)，像張強說的日間門診是一個共享的。Medical ?Mall也是共享業(yè)態(tài)，這都需要不斷睜大自己的眼睛，對于新的事物保持好奇、認知才可以做到。

7、格局與胸懷。投的過程當中我們看到很多企業(yè)的失敗，實際上與企業(yè)家的高度、胸懷、格局有關，包括利益的分享，包括對其他人才的包容以及廣納賢才的能力。

當前國內醫(yī)生集團面臨的挑戰(zhàn)，之前我在有一場會議上也講到，我認為醫(yī)生集團現(xiàn)在就像跑馬拉松。醫(yī)生集團，在中國才跑了前5公里，后面40公里才是更長的道路。2014年發(fā)源，到現(xiàn)在醫(yī)生集團有500、600家，過去我認為是野蠻成長的時代，也可以說是“春秋時代”，也就是百家爭鳴、百花齊放。但是走到今天，我覺得逐漸走如戰(zhàn)國時代，也就是七雄并立。大多數(shù)的百花、百草不見了，最后集中度會上升，品牌機構逐漸出來。醫(yī)生集團普遍面臨的問題：

1、商業(yè)模式?，F(xiàn)在我們還不能說有任何一家醫(yī)生集團的模式非常清晰，而是說相對清晰，像張強醫(yī)生集團，通過不斷的迭代、調整，相對清晰。

2、資源的獲取，包括資金、病源、保險、學術、社會資源等等。

3、能力建設，首先要從醫(yī)生變成企業(yè)家，角色轉換這道檻很多人未必可以過。還有團隊搭建、模式迭代、品牌打造。

4、利益平衡，包括團隊的利益平衡，與合作方和體制內外的利益平衡。

1、投資邏輯。醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)者，最好還是選擇專業(yè)的醫(yī)療投資機構。首先，你要了解這個投資人、投資機構的投資邏輯是什么。聽起來很虛，但真正你要懂投資，這點很重要，以后是否可以幫你走更長更遠的路，幫你投資決策起到好的作用。

2、專業(yè)程度。醫(yī)療投資人如果不懂醫(yī)療，很難做出很好的專業(yè)判斷，對你未來的幫助也有限。

3、行業(yè)資源，他是零星投醫(yī)療企業(yè)，還是呈體系、呈賽道、呈生態(tài)的布局？如果說它的布局比較好，對你未來也有幫助。

4、關鍵能力。關鍵能力對早期投資非常重要，一是有沒有模糊判斷的能力。二是發(fā)現(xiàn)亮點，我始終說，早期投資，發(fā)現(xiàn)亮點的能力，比發(fā)現(xiàn)問題、發(fā)現(xiàn)瑕疵的能力更重要。早期項目都是千瘡百孔的，你可以找出100個理由不投它，但是要找到一個理由讓你堅定投它很難。這取決于它模糊判斷發(fā)現(xiàn)亮點的能力。另外，他要能夠適時決斷，不能談了半年、一年，最后拖而不決。四是要有很好的溝通合作。資本的投資，不僅是資金的方面，還有投資人在其他方面對你的幫助，做得好更重要。

對投資者的幾點忠告：

1、精選方向，動態(tài)調整；

2、合理股權，清晰架構；

3、把握節(jié)奏，分步實施；

4、廣納賢才，分享利益；

5、進退有度，合作共贏；

6、與時俱進，拓寬格局；

7、及早融資，降低預期；

我重點說一下“合理股權”，醫(yī)生集團現(xiàn)在也有開始分裂的，原因就是當初設置股權架構的時候不太合理，或者過于平均，或者資本占的比例過大，創(chuàng)始人沒有什么決策權。這樣的情況都不是很合適的。

最后講一下有關融資，及早融資，降低預期。為什么這樣講？現(xiàn)在資本市場的形勢是怎樣的？去年以來資本市場暴跌，國內二級市場暴跌，大多數(shù)上市公司市值下跌三分之二以上。香港IPO，很多都是醫(yī)療獨角獸，像平安好醫(yī)生等國內很火既包括服務又包括醫(yī)療技術的項目，70%破發(fā)，而且基本上都是跟它上市前最后一輪融資倒掛的。前11個月國內企業(yè)IPO共203家，其中103多家去了海外，100家在國內，相比去年少了很多。去年是400多家，所以IPO的形勢也很嚴峻。2018年前三季度VC/PE的募資額相比2017年同期下降60%。也就是VC/PE這樣的機構現(xiàn)在融資非常困難。我們的判斷，未來兩年VC/PE至少會消失三分之二以上。一級市場的泡沫會破滅，估值回歸理性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資周期和難度大幅增加。

最后的一句忠告：放棄你的幻想和高預期，回歸你的理性、現(xiàn)實估值，深挖洞，廣積糧，先求生存，再謀發(fā)展。